现在随着人们对公募及私募基金的认可，也有越来越多的人开始有意无意的做FOF策略。总的来说FOF策略的入门门槛比较低，比如说拿几百块钱买几只基金，其实也算得上是一个FOF策略，也是大家比较容易理解的一种形式。

但是做FOF易，做好FOF难，FOF可以说是一个易学难精的策略。今天呢就跟大家分享一些做FOF的心得体会以及它的迭代演变。

FOF投资的常见做法：寄希望于高收益的管理人

第一种：选择单一/少数 高收益管理人

做法：选取收益较高的管理人，寄希望于其的业绩可以延续。一旦策略出现问题，就调整到当时还在赚钱的其他产品上去。

特点：较低的分散度；

问题：过去的亮眼业绩会随着各种原因不可持续，常见的可能是会突破最大回撤，甚至于遇到连续的回撤，特别是2018年之后高频的红利期降低后。这主要是由于市场的参与结构改变、风格的切换、宏观环境的变故、管理人的认知障碍。也因此说明所有的策略都不能一劳永逸，只是看历史业绩，把希望寄托与一只或几只标的，就不可避免的会不断的调整和回撤。

第二种：在管理人数量上分散

做法：选取一批收益较高的管理人，寄希望于大部分业绩可以延续。一旦策略出现问题，就调整到当时还在赚钱的其他产品上去。

特点：较高的分散度

问题：刚开始在夏普比上会有一些好的表现，但即使我们把资产分散到更多的管理人上，如果仍然去关心业绩的短期表现的话，随着其中部分管理人收益不达预期而收拢资金调整至尚在盈利的部分，那仍然会产生多策略的共振的情况，还是会出现追涨杀跌，以及亏损。

第三种：使用模型确定配置比例

做法：选取一批收益较高的管理人，寄希望于大部分业绩可以延续，并用某些模型对过去净值进行计算组合，确定配置比例。一旦子产品出现回撤，就调整到当时还在赚钱的其他产品上去。

特点：较为科学合理的分散度

问题：因为模型都是基于过去的业绩，但历史数据并不能代表未来，并不能预测子策略的未来，因此一旦市场环境出现变化，子策略不达预期，那这个模型也还是会失效。

第四种：稀缺额度

做法：追逐高频策略额度。

特点：相对比较稳健

问题：但随着近几年的博弈，一方面在高策略的拥挤度增加，高频额度获取的难度增加，很多市场的高频都已经转为自营。另外，目前能获取的高频，收费的费率很高，最终客户获得的收益区间较小。

我们的做法：

我们的核心观点是：作为一个FOF策略的基金经理，我们不应该指望子基金能自动为我们赚钱，应该把子策略当成投资工具，贯彻我们自己的投资逻辑。为了更好的使用这些工具，就必须要先通过调研和分析了解这些工具。

主要是以下两方面的调研。

1. 策略调研：收益和风险来源的归因分析

2. 其他方面调研：团队、人员稳定，历史安全隐患等

将组合的构建从之前的信任投资，转变为科学投资。

组合整体上是基于马科维茨均值方差模型，但这个理论比较抽象，理论的实现是基于精准的数据，但事实上我们很难获取到非常精准的数据。

对于我们而言，构建组合的真正核心是关心子策略未来的收益率、市场环境的判断和各类子策略在不同市场行情下的组合方法，而不是历史上的收益率。并基于对市场环境的了解，在适当的时机去做适当的调整，而这一切的基础都来自于调研。通过深刻的调研去获取策略的收益来源，判断策略适合的市场环境。

我们认为，要做好一个FOF投资，其一是需要建立一个科学的理论框架，其次是需要对预测收益率的正负和多样市场环境下策略组合方法有足够的积累，第三是需要对策略有深刻的了解拥有一定的对市场的判断能力。